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大V观点:A股第五次重大投资机会来临

2018-07-24 10:11
导读1、海通宏观姜超:有放水但没漫灌 减税值得再加码7月23日,总理主持的国常会表示,部署更好发挥财政金融政策作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展,到底如何看待这一次政策调整?本次会议表示,坚持不...

1、海通宏观姜超:有放水但没漫灌 减税值得再加码

7月23日,总理主持的国常会表示,部署更好发挥财政金融政策作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展,到底如何看待这一次政策调整?

本次会议表示,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,根据形势变化相机预调微调、定向调控。而大家联想到的是15年1月,总理参加达沃斯论坛时的表态就是积极财政和稳健货币,不会搞大水漫灌,注重预调微调。但事后来看,15年我们5次降息、4次降准,这一轮轰轰烈烈房地产大牛市也是从15年开始启动的,那么这一次的政策变化会不会和15年一样呢,到底这一次的政策和以往有何区别?

首先,投融资增速下滑,政策有调整压力。

上半年社会融资增速降至9.8%,融资增速大幅下滑也拖累投资增速创下6%的历史新低。其中只有地产投资增速相对较高,基建和制造业投资增速均持续低迷。如果保持目前的状态,我们估算全年投资同比可能下滑至5%以下,相比去年而言投资拖累GDP增速将超过0.5个百分点。

考虑到下半年出口大概率将下降,在消费独木难支的情况下,政府出台政策托底固定资产投资确实可以理解。

但这次稳投资和以往有四大区别:

一、以往都是大水漫灌,这次有放水但没漫灌。以前每一次央行都是大幅降息降准,比如08年那一轮央行降息5次降准3次,12年那一轮央行降息2次降准3次,15年那一轮央行降息6次降准5次,但是这一轮到目前为止,央行定向降准3次,但是没有降息。降准说明货币有放水,但没降息说明没有漫灌,这一次有宽松但是没有刺激。

二、没有走地产泡沫老路。以往每一次的宽松周期,我们都会刺激房地产,毕竟地产投资是影响中国经济的最重要动力。但是这一次的政策对地产只字未提,而最近关于地产的政策包括住建部称控制棚改货币化安置的比例,以及统计局称加快推进房地产税相关政策举措,这意味着不会走地产泡沫老路。

三、基建投资托底,但没有大干快上。这一轮政策的重心是积极财政,而一个重要落脚点是基建投资。但基建投资过去的高增长,很大一部分资金来自于表外影子银行,比如基建信托,PPP融资等,现在资管新规明确影子银行规模不能增加,只是存量规模萎缩不用那么快。这一轮对基建投资开的是地方政府专项债和融资平台贷款两个正门,前者是年初就确定的1.35万亿规模,没有额外增加,只是加快进度;后者要受银行资本充足率的约束,其实很难大幅扩张。所以我们认为基建投资只是托底,而没法大干快上。

四、减税鼓励研发创新,刺激高端制造业投资。而积极财政的另一个落脚点是减税,主要是将研发费用加计扣税的政策推广到大中型企业,同时对先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税,合计约1700亿减税。而这一部分主要针对新经济、针对研发,其实是希望激励企业创新,启动高端制造业投资,这一条是未来的希望,是值得肯定的。

托底而非强刺激,减税值得再加码。

综合来看,目前政策出现微调,货币政策转向中性偏松,积极财政更加积极,有助于缓解下半年经济下滑的担忧。但是从根本上来讲,靠基建和地方融资平台举债来发展经济,其实还是在加杠杆,已经用过很多次了,而且边际效用递减,可以短期有效但是长期无效。真正值得肯定的是给企业研发、新经济减税,而且希望还能有更大力度的减税政策出台,把钱给居民企业自己花,那么经济会更好更有效率。

2、对冲基金经理恒丰泰石总经理韩玮:A股第五次重大投资机会来临

“衡量股票指数和股价高低不能用机械、静态的方法,应当根据上市公司行业前景、利润增长和净资产的增厚来动态地调整参照基准。 ”

从2018年1月起,A股出现了一波较深的回调走势,市场中非理性的恐慌情绪不断蔓延:中国经济向何处去?A股市场到底有没有投资价值?如何投资A股市场才能获利?

中国有能力应对各种重大危机。

第一,中国具有处理经济、金融等领域中复杂问题的经验和能力。

自从改革开放以来,我国经历过“下岗潮”、“三角债”、严重通货膨胀、大量银行坏账、1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机等很多极其严峻的挑战,最后不但战胜了困难,还取得了令人瞩目的经济成就。与此同时,银行业、信托业、证券业也都在危机中浴火重生,风险控制能力也得到了大幅提升。

第二,政府已经对潜在的诸多风险预先采取了必要的防范措施。

从调整决策监管机制、推动经济转型、调控房地产泡沫,到推进全社会降杠杆、规范资产管理业务,这些前瞻性、预判性的政策无论是对化解灰犀牛风险,还是应对黑天鹅风险都会起到良好的作用。

中国经济依然会保持螺旋式增长。

第一,中国经济增长的大趋势不会改变。目前我国的贸易依存度已经降至33%左右,远低于42%的全世界平均水平。同时,中国也是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。中国在全球制造业中形成的比较优势和出口竞争力,并不是源自他国的施舍,而是源自中国改革开放的制度创新,源自全国制造业从业人员及配套服务人员的勤劳与智慧。2018年上半年国内经济增速高达6.8%,充分证明了中国经济韧性之强、潜力之大。

第二,中国经济结构不断优化的态势越来越好。近年来,我国不但在淘汰落后产能、降低资源消耗、控制环境污染方面取得了显着的成效,而且在电子商务、共享经济、人工智能、新零售等领域涌现出腾讯、阿里巴巴、小米集团等一批强大的企业。

长期牛市是A股市场第一定律。综合上证指数自成立以来的每年最后一个交易日的收盘数据,并绘制出一条曲线,再叠加国家统计局公布的对应年度的国内生产总值(GDP)指数的曲线,我们就可以清晰地看到,中国A股市场其实已经走出了长达28年的大牛市。A股趋势线的底部不断抬高,而且还和我国经济增长的趋势保持了惊人的同步。每当出现上证指数远远高于国内生产总值(GDP)指数,出现泡沫现象时,必然会下跌回归。反之,当上证指数低于国内生产总值(GDP)指数时,也必然会通过上涨的方式回归。纵观过去100多年全球股票市场的走势,在经济增长和通货膨胀的双轮驱动下,股市长期走牛这一定律几乎在所有国家都适用。

大道至简:低买高卖,乃盈利之道。

投资者既不要在股票狂热的泡沫阶段买入股票,也不要被股票市场的短期迷惑,去从事超越自身能力圈的短线操作。短期股票市场是一个复杂的系统,投资者群体的情绪波动是影响股市涨跌的主要因素。然而投资者群体的情绪变化莫测,几乎毫无规律可言。此外,投资者应当抓住主要矛盾和矛盾的主要方面,把大盘指数和股票价格的高低作为重点考虑因素,克服贪婪与恐惧,逆向投资。观察世界股票历史便可发现:历次世界大战、金融危机、股市极度恐慌的时候,恰恰是最佳的买入时机。

衡量股票指数和股价高低不能用机械、静态的方法,应当根据上市公司行业前景、利润增长和净资产的增厚来动态地调整参照基准。当前,上证指数的市盈率仅12倍左右,已经与A股历史上前四次大底部处于同样低的区域,大幅低于美国标普500指数的24倍,甚至远远低于印度、巴西等新兴市场。

毫无疑问,当前正是中国股票市场中第五次重大投资机会的酝酿发展阶段。可以预见,投资者长期投资于宽基指数基金以及成长性好且市盈率低的股票将会获得丰厚的投资回报。

广发策略:财政临门一脚 A股绝处逢生看好周期反弹

事件

2018年7月23日国务院常务会议召开。

策略点评

1、国常会:积极财政政策要更加积极。主要体现在保障在建基建项目融资需求。加快专项债发行使用进度,保障融资平台公司合理融资需求。

2、财政临门一脚,正式确认信用缓和信号。如我们提示,先前货币金融政策已转向宽松,包括央行定向降准、证监会化解股权质押风险改善资金供求关系,一行两会发布节奏缓和的资管新规配套细则;积极财政政策是临门最后一脚,在重要会议前财政与金融形成统一合力。

3、我们在6月24日指出18H2股权风险溢价下降驱动A股反弹,三因素包括:

1、资金供求悲观预期修复;

2、外部矛盾边际钝化;

3、信用缓和与扩内需。我们在7月6日A股触及2691点底部后的周末指出A股已触及估值底,7月22日明确指出可转债已反转并将传导至A股,提出看好周期股。

4、绝处逢生的反弹已经确立,看好周期反弹。

方向明确:优先配置财政政策潜在发力方向的基建产业链(建材/钢铁/建筑),从PB-ROE角度来看,性价比较高的银行、煤炭、机械等行业也会迎来估值向上修复的机会。

核心假设风险:1、财政政策力度低于预期;2、信用紧缩超预期。

(来源:东方财富网)

责任编辑:lid

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002806 华锋股份 2018-04-18 +156%
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